Вопрос: "Инфляция в 2010г.", Прогноз: 8.6 %

Ведомости. 13.09.2010г. Инфляция в России вырастет до 8,6%
На прошлой неделе ЦБ РФ оставил без изменений ставку рефинансирования на уровне 7,75%, несмотря на то, что месячная инфляция в августе была самой высокой за последние десять лет. Снижение ВВП на 0,3% м/м в июле и признаки слабого роста в августе говорят о том, что восстановление, как отметил ЦБ РФ в своем комментарии к решению по ставке рефинансирования, все еще неустойчиво и требует поддержки.

Реализуемая сейчас ЦБ РФ политика сохранения неизменной ставки рефинансирования в значительной степени мотивирована мнением банка о том, что инфляция растет исключительно из-за роста цен в сельском хозяйстве. Однако в августе инфляция ускорилась до 0,4% м/м с 0,3% м/м в июле, указывая на то, что инфляция издержек раскручивает инфляционные ожидания. Это подтверждается недельным показателем инфляции в сентябре в 0,2%.

План привлечения госдолга повышен до 1,2 трлн в 2010 г. При том, что Резервный фонд Минфина будет полностью потрачен в лучшем случае в I квартале 2011 г., сейчас для покрытия дефицита бюджета правительство ищет возможности привлечь до 1,2 трлн руб. на внутреннем рынке облигаций. В июле-августе Минфин привлек 130 млрд руб. на внутреннем рынке — это вдвое больше, чем за все I полугодие 2010 г. Это означает, что рост денежной массы должен замедлиться, а это будет подталкивать ставки вверх.

Мы рассматриваем растущий аппетит Минфина к привлечению долга на внутреннем рынке как главный фактор, толкающий вверх рыночные ставки и ставку рефинансирования. Правительство планирует увеличить госдолг с 75 млрд руб. в I половине 2010 г. до 1100 млрд руб. во II половине 2010 г. Эта сумма заморозит половину доступной на сегодня ликвидности банковского сектора. Рост объема предложения рублевых облигаций должен вызвать повышение рыночных ставок в октябре-ноябре.

Ожидается, что корпоративный спрос на российские облигации также вырастет. Новые правила ЦБ РФ повысят стоимость привлечения иностранных заимствований с января 2011 г. В настоящее время зарегистрировано рублевых корпоративных облигаций на 2 трлн руб, их размещение способно привести к повышению рыночных ставок.

Сальдо текущего счета в IV квартале 2010 г. составит всего $8 млрд. В связи со снижением доступности бюджетных инструментов увеличения денежной массы растет значение платежного баланса; однако ускоренный рост импорта с начала года оказывает давление на текущий счет, ограничивая рост предложения денег. При цене нефти $75 за баррель сальдо текущего счета в IV квартале 2010 г. может упасть до $8 млрд, т. е. уровня IV квартала 2008 г., когда произошло обесценивание рубля. Чтобы защитить счет движения капитала, ЦБ РФ может быть вынужден поднять ставки до конца года.

Ускоренный рост ИПЦ в сентябре дает нам основание повысить наш прогноз инфляции на 2010 г. с 7,5% до 8,6%. Вместе с ожидаемым ростом рыночных ставок это послужит для ЦБ РФ причиной увеличить ставку рефинансирования до 8,25% к концу года против нашего прежнего прогноза в 8%. Мы ожидаем, что ставка продолжит расти в I половине 2011 г., особенно в случае сохранения высоких темпов инфляции.

Альфа-банк

Ведомости. 13.09.2010, 09:52

• Перейти к вопросу